深度PPT解读【CDR系列:IPO和再融资变局,CDR带来的

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发布时间:2018-05-09 14:27

深度PPT解读【CDR系列:IPO和再融资变局,CDR带来的投资机会】新时代证券中小盘孙金钜团队

2018-05-09 12:44来源:金钜策股CDR/IPO/融资

原标题:深度PPT解读【CDR系列:IPO和再融资变局,CDR带来的投资机会】新时代证券中小盘孙金钜团队

孙金钜 新时代证券研究所所长

兼首席中小盘研究员

投资要点

他山之石:CDR初期参考二级和三级ADR形式,股本占比5%左右。(1)CDR发行初期,二级ADR(可公开交易但不融资)、三级ADR(公开交易且具备融资功能)为主要参考方式;(2)考虑A股市场的实际承受能力,我们预计企业以CDR形式在A股发行的普通股股数占公司总股本的比例会在5%左右。

《存托凭证发行与交易管理办法(征求意见稿)》解读汇总。存托凭证发行的规范要点:(1)除满足基本条件外,发行公司须成立并持续经营三年以上,且近三年内实际控制人无变更;(2)以新增基础证券发行存托凭证的承销机构必须是证券公司。存托凭证上市交易的规范要点:(1)中证登、商业银行、证券公司均可担任存托机构;(2)除竞价交易之外,允许按照规定进行做市商交易;(3)重要股东可以减持境内存托凭证,但需要遵守规范;(4)不能通过发行存托凭证在境内重组上市。

CDR定价,非融资型VS融资型。(1)非融资型CDR的基础股份来源或将是原股东或者是ADR持有人向存托机构申请将ADR注销,将对应基础股份转换为CDR并在国内上市。上市首日定价或将参考一段区间内,普通股在相应境外市场的市价,并根据汇率与每份CDR对应的普通股数目经折算后,加上相应的手续费、发行费用等得到;(2)融资型CDR的基础股份来源将是公司新发行的普通股。定价方面,如果是已在境外上市的企业,可能会以定价日当天公司在境外市场的市价作为参考价进行折算,并由发行人与承销商协定后确定一个价格;如果是尚未在境外上市的企业,CDR的定价可能会与A股IPO的定价过程相似,但须根据每份CDR对应的普通股数目进行折算。

创新企业境内上市的潜在规模估算,首批规模2000~3000亿。(1)已在境外上市且符合试点条件红筹企业约5家,包括阿里巴巴、腾讯、百度、京东、网易,初步预计海外首批回A企业将吸收资金约3000亿人民币,占当前A股总市值不到1%;(2)尚未上市、估值超过200亿人民币的“独角兽”包括蚂蚁金服、滴滴出行等约29家,但部分并不一定都达到营收门槛。

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